Krzywa dochodowości wyprzedza Fed. Nadchodzi decydujący test inflacji

Rynki finansowe wkraczają w tydzień pełen kluczowych danych makroekonomicznych, które mogą zadecydować o dalszym kierunku polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej. W centrum uwagi znajduje się rozbieżność w oczekiwaniach dotyczących krótkoterminowych stóp procentowych i długoterminowego wzrostu gospodarczego, wyraźnie widoczna w ostatnich ruchach krzywej dochodowości.

Rozbieżne sygnały z krzywej dochodowości

Ostatnie dni przyniosły wyraźne sygnały z rynku obligacji skarbowych. Do 5 listopada 2026 roku rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA spadła o 12 punktów bazowych, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji obniżyła się o 6 punktów bazowych. Ta różnica, wynosząca 6 punktów bazowych na korzyść szybszego spadku na krótkim końcu, sugeruje, że rynki w większym stopniu korygują oczekiwania dotyczące polityki krótkoterminowej niż długoterminowego wzrostu i inflacji. Taka dynamika zostanie zweryfikowana przez nadchodzące raporty makroekonomiczne.

Obecna efektywna stopa funduszy federalnych (FEDFUNDS) wynosi 3,88% na dzień 1 października 2026 roku, co stanowi wzrost o 3,47% w ujęciu relatywnym w stosunku do poprzedniego miesiąca (z poziomu 3,75%). Z kolei spread między obligacjami 10-letnimi a 2-letnimi (T10Y2Y) wynosi 0,35 punktu procentowego, co odzwierciedla utrzymujące się dodatnie nachylenie krzywej, ale też dużą wrażliwość na bieżące impulsy makroekonomiczne.

Test inflacyjny: dane CPI i PPI

Najważniejszym wydarzeniem tygodnia będzie publikacja danych o inflacji w USA. We wtorek, 10 listopada 2026 roku, poznamy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) za październik. Konsensus rynkowy zakłada wzrost o 0,3% miesiąc do miesiąca oraz 3,9% rok do roku. Bazowy wskaźnik CPI, który wyklucza zmienne ceny żywności i energii, szacowany jest na poziomie 0,2% MoM i 2,8% YoY. Wszelkie odchylenia od tych prognoz mogą natychmiast przełożyć się na wyceny kontraktów na stopę Fed. Pod koniec tygodnia, w piątek 13 listopada, opublikowany zostanie również wskaźnik cen producentów (PPI).

Rynek pracy pod lupą

Kolejnym kluczowym obszarem zainteresowania inwestorów będzie kondycja amerykańskiego rynku pracy. W czwartek, 12 listopada 2026 roku, opublikowany zostanie cotygodniowy raport o liczbie nowych oraz kontynuowanych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Przy oficjalnej stopie bezrobocia w USA na poziomie 4,1% w październiku 2026 roku, stabilność zatrudnienia pozostaje drugim filarem podwójnego mandatu Rezerwy Federalnej. Każdy sygnał gwałtowniejszego wyhamowania popytu na pracę może dać rynkom pretekst do wyceny bardziej zdecydowanych cięć stóp procentowych.

Głosy z Rezerwy Federalnej i banków centralnych

Nadchodzące dni przyniosą również serię wystąpień przedstawicieli Rezerwy Federalnej, w tym gubernator Bowman, prezesa Goolsbee, prezesa Barkina, prezes Logan, prezesa Williamsa, prezes Hammack, wiceprezesa Barra, prezes Collins oraz prezes Daly. Ich komentarze po publikacji wtorkowych danych CPI posłużą jako barometr nastrojów wewnątrz FOMC. Kalendarz uzupełniają wypowiedzi prezesa Banku Anglii Baileya oraz prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde, co może wpływać na zmienność par walutowych i globalny sentyment.

Otoczenie globalne: dane z Chin i Wielkiej Brytanii

Inwestorzy nie mogą ignorować tła międzynarodowego. Z Chin napłyną październikowe odczyty inflacji oraz bilans handlu zagranicznego, a w dalszej kolejności dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Z kolei Wielka Brytania przedstawi szacunki PKB za III kwartał oraz bilans handlowy. Informacje te wskażą, czy globalna presja popytowa sprzyja dezinflacji, co pośrednio wpływa na warunki monetarne w USA.

Wnioski i scenariusze dla inwestorów

Najistotniejszym punktem odniesienia pozostaje wtorkowy odczyt inflacji CPI. Jeśli inflacja okaże się wyższa od przewidywań, rynki długu mogą gwałtownie zredukować oczekiwania na szybkie łagodzenie polityki monetarnej, co wywoła ruch powrotny rentowności na krótkim końcu krzywej. Z kolei odczyt poniżej prognoz ugruntuje przekonanie, że obecna wycena obligacji skarbowych prawidłowo antycypuje zwrot w polityce Fed. Inwestorzy poszukujący elastycznych narzędzi do zarządzania ryzykiem stopy procentowej i walutowym mogą analizować możliwości oferowane przez brokerów takich jak eToro.

Related reading

A useful background piece for this story is Brokerzy Forex i CFD.

Readers who want the wider market context can also use Gieldy kryptowalut.

Źródła

• 2-Year Treasury Constant Maturity Rate
• CPI — Consumer Price Index (FRED official data)
• PCE — Personal Consumption Expenditures Price Index (FRED official data)
• UNRATE — Unemployment Rate (FRED official data)
• PAYEMS — Nonfarm Payrolls (FRED official data)
• FEDFUNDS — Effective Federal Funds Rate (FRED official data)
• T10Y2Y — 10-Year Minus 2-Year Treasury Spread (FRED official data)
• DTWEXBGS — Trade Weighted U.S. Dollar Index (FRED official data)